CXO行業作為一個整體，正在告別輕易就可以取得高增速的階段，要非常努力才能保持中低等的增速，部分企業企業可能還要經歷一段時期的業績下降。

黃金時代宣告落幕，白銀時代已經到來。

但是也不盡然，作為細分門類繁多的CXO行業，部分細分領域還在保持著難得的繁榮與高景氣度。

2024年3月25日，提供抗體偶聯藥物（ADC）及其他生物偶聯藥物的CDMO公司藥明合聯，發布了其在港股上市后的首份年報：營收和經調整凈利潤雙雙實現翻倍增長，其中營業收入增長114%至21.24億元，凈利潤增長112%至4.12億元。

在A股和港股的眾多CXO公司中，還能保持100%以上增速的，已經非常罕見，其背后是全球醫藥界對于ADC藥物的極大熱情，以及中國ADC藥物開發的高景氣度。

從2022年開始，國產創新藥企業在全球ADC藥物領域，逐漸嶄露頭角，最終成功走到聚光燈下。

僅僅在2023年，就產生了超過10項中國藥企向跨國藥企授權在研ADC管線的交易，涉及的外企包括輝瑞、默克、GSK、BioNtech、百時美施貴寶、阿斯利康等全球制藥界的新老巨頭。

其中，百時美施貴寶與四川藥企百利天恒之間的一項ADC藥物授權交易，以8億美元的首付款、84億美元的總交易金額，刷新了中國醫藥產業的多項行業記錄。

毫不夸張地說，在ADC藥物這個細分領域，中國以占據整體近50%的管線，成為全球高地，并已經成為了諸多跨國藥企的淘金之地，同時中國很可能已經成為了2023年ADC藥物最大的技術出口國。

相比于小分子藥物和單抗藥物，ADC的生產工藝要復雜得多，它涉及抗體、偶聯物、毒素三個部分的精妙配合，對生產企業的生產工藝和核心技術要求更高，因此其潛在的生產外包需求更為強烈。

根據藥明合聯招股說明書披露的數據，目前ADC藥物開發的外包率已達到約70%，遠高于其他生物制劑34%的外包率。

在這種天時地利人和的因素之下，藥明合聯的高速增長也就在情理之中。

數據顯示，2023年，藥明合聯的高質量客戶累計達到345家，其中包括國際制藥公司和創新型生物技術公司；累積協助客戶遞交55份IND申請，全球前十大制藥公司中，已有六家與藥明合聯展開ADC等生物偶聯藥物的合作。

ADC CDMO的景氣度，并非藥明合聯獨享。

此前，港股上市的東曜藥業也披露了2023年業績數據，其ADC CDMO/CMO業務收入人民幣1.41億元，剔除非經常性因素影響，2023年全年收入同比增長達101%，同樣實現了翻倍。

東曜藥業早年也ADC藥物開發起家，后來轉型提供ADC CDMO服務，短短三年時間就實現收入過億，并且累積了近100個項目，可謂也是精準踩中了風口。

短期來看，ADC CDMO行業還遠未觸及天花板，仍有望在一段時期內保持高速增長。

弗若斯特沙利文預計，2022年至2030年，全球ADC藥物市場將維持30%的年均復合增速，到2030年，全球市場規模將達到647億美元。

目前，國內涉足ADC CDMO行業的企業還包括邁百瑞、博騰股份、凱萊英、皓元醫藥等CXO公司。

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